從2005年發表華爾街不懂盛大網絡的言論，到兩會上透露盛大網絡有意回歸國內資本市場的信息，陳天橋從未掩飾希望盛大擺脫外界資本掣肘的目標。
盛大網絡明年一季度私有化陳天橋或引中國概念股競退市
前日，盛大網絡正式宣布私有化交易協議已經獲取董事會批准，交易預計在2012年第一季度末之前完成，交易完成後盛大網絡的美國存託憑證將不再在納斯達克全球精選市場上市，而其23億美元的市值規模將創下最大中國互聯網公司退市的紀錄。
有接近交易的人士向南都記者透露，盛大網絡的私有化，意味著盛大網絡將轉型為盛大系的控股平台，未來重回A股上市的可能性很小，而是轉為推動旗下各個業務線的子公司在美國或A股資本市場上市。
購買花費4.57億美元
根據協議，陳天橋(盛大董事長、首席執行官和總裁)、其妻雒芊芊(盛大非執行董事)及其兄弟陳大年(盛大的首席運營官和董事)將通過一家名為Premium LeadCom pany L im ited的公司收購盛大網絡，收購價為每股普通股20 .675美元或每股ADS(相當於兩股普通股)41 .35美元的價格。這一價格較10月14日前30個交易日的平均價格溢價26.6%。
目前，陳天橋家族擁有公司發行在外股份的約69.7%(不包括尚未行使的公司期權)，計劃通過來自摩根大通的貸款融資1.8億美元、公司及其子公司的現金以及陳天橋家族的現金出資的資金組合提供交易所需資金。整個交易預計在2012年第一季度之前完成，交易估價全面稀釋基礎上的盛大網絡整體估值約為23億美元。
易觀資本分析師劉冠吾認為，盛大網絡私有化的難度並不大，按照41.35美元/ADS的要約收購價格購買陳天橋家族以外的剩餘流通股股權只需花費4 .57億美元，由於盛大網絡已經與摩根大通協商，後者將提供1.8億美元的貸款，其餘的錢並不難籌集。
事實上，早在私有化進程之前，盛大已經展開股票回購計劃。財報顯示，2010年第四季度盛大回購了110 .5萬份美國存託憑證，其後在2011年第一季度公司回購15 .18萬份美國存託憑證；第二季度回購33.63萬份美國存託憑證。
轉型控股平台
一旦收購完成，盛大網絡將結束2004年以來8年的上市記錄。以此次私有化交易的建議收購價計算，盛大網絡公司估值約為23億美元，較2004年上市時增長逾2倍。
儘管如此，盛大網絡的股價在過去兩年中並非一帆風順。從2009年6月登上64.55美元的歷史最高價後，盛大網絡的股價一度下滑，過去52週曾經下跌至最低價28.44美元，目前則徘徊在40美元上下，背後所折射的是投資人估值進入“集團折扣”的困境
和2004年盛大網絡IPO時不同，眼下的盛大網絡已經從一家遊戲公司發展成業務線眾多的綜合公司，朝著陳天橋娛樂帝國的版圖進軍，旗下擁有了盛大遊戲、盛大文學、果殼電子、盛大在線、酷6網、盛大影視、盛大旅遊等多家娛樂相關業務子公司。
“盛大係是中國互聯網行業比較知名的集團之一。但作為一個控股集團，旗下除了盛大遊戲(GAME)外，其他業務要么虧損(酷6網)，要么處於培育狀態(盛大文學) ，前者的盈利被後者的虧損抵消，反映在盛大網絡這個控股公司層面顯得業績不出色，使得公司價值被資本市場低估。”劉冠吾表示。
2009年，盛大網絡分拆遊戲業務盛大遊戲在納斯達克上市，盛大網絡成為盛大遊戲的母公司。陳天橋曾經冀望通過這步棋，將網游業務轉往盛大遊戲，而盛大網絡則轉往發展其他業務。不過，從股價的表現來看，華爾街並沒有理解這步棋，他們看到的是盛大網絡有70%的營收來自盛大遊戲，在往其他業務輸血。
“在二級市場上，盛大網絡的戰略考慮已經和投資者利益產生衝擊。”C hinaV enture投中集團首席分析師李瑋棟認為，私有化的真正目的，是讓盛大網絡以較低成本換取自身推進中長期戰略目標的空間與靈活性，從而使其將精力專注於實現未來更大規模的業務開拓與轉型。
而一位接近交易的人士向南都記者證實，盛大網絡在私有化後，將轉型為盛大系的控股平台。 “轉為推動旗下各個業務線的子公司在美國或A股資本市場上市，而不會是像外界猜測的整體回歸A股上市。”
李瑋棟分析稱，在目前美國經濟陷入衰退和歐債危機前景尚不明朗的背景下，資本市場的避險情緒強烈，這使得盛大網絡可以一個更為優惠的價格完成私有化，之後盛大網絡可以將精力專注於資金投入更大、回報週期更長的行業與項目。
“一方面，盛大遊戲、酷6這兩家上市公司仍然是其融資平台，帶來豐富的現金儲備；另一方面，盛大網絡在退市後轉為控股平台，專注於培植新業務，然後分拆資產上市。”李瑋棟認為，最後各個子業務加起來的總市值，會超過目前盛大網絡作為“集團”在資本市場上的估值，改變其模糊的市場定位。
或引發中國概念股跟隨
盛大網絡的私有化，是否會成為綜合性互聯網公司的一個示範案例，目前還是個疑問？可以看到的，是全球金融危機爆發以來境外資本市場的估值調整，使部分上市中國公司推進以股權結構優化為目的的資本運作成為了一種可能。 C hinaV enture投中集團數據顯示，康鵬化學、大連傅氏國際、泰富電器、中消安等一批在美國上市的中國公司紛紛選擇了私有化這條路。
“私有化，是公司進行戰略調整，實現轉型的一個手段，退市其實是另外一種融資。”李瑋棟分析稱，從最近分眾、奇虎360被做空的一系列事件中，可以看出外國投資機構對於中國公司的盈利模式和其市場領先地位會出現誤差，使得上市公司要花時間去除了和未來業務發展並不相關的事情，形成製約。
長久以來，中國互聯網公司投資者在國外，業務和用戶在國內，企業價值無法得到充分體現的情況一直存在。網易公司首席執行官兼董事丁磊在接受南都採訪時曾經表示，網易的客戶都在中國，中國的用戶是最了解網易這家企業的，讓我們的用戶成為我們的股東是件好事。 “現在我們是很可憐，公司在國外上市，但是我們的用戶對我們的滿意度很高。”
而今年以來，在美國上市的中國概念股更是接連受到財務造假、估值泡沫、協議控制(V IE)政策前景不明確等一系列負面因素影響，股價被大幅拋落，遠超美國三大股票指數的下跌幅度。美國投資銀行SIG的報告認為，隨著板塊估值受到歐美宏觀經濟的拖累，還將看到更多企業採取類似盛大網絡的行動，例如網易和完美世界，前者的CEO曾經後悔赴美上市，後者的市盈率則保持低位運行。
李瑋棟預計，在未來幾年“赴美上市”和“私有化”會共存。 “由於長久以來美元基金的支配地位，對於創新型的業務和模式，赴美上市始終是VC最順暢的退出渠道。而私有化可能持續地出現，成為公司進行戰略調整，實現轉型的一個手段。 ”
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