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7月14日晚間消息,據國外媒體報導,美國券商Auriga USA今天發布研究報告,將網易(Nasdaq:NTES)的股票評級維持在“買入”(Buy)不變,同時將其目標價從49美元下調至44美元。
以下為這份報告的概要內容:
我們認為,網易第二季度業績可能低於分析師的一致預期,主要由於其遊戲部門的增長弱於預期,以及由於我們預計網易將繼續蒙受非現金匯兌損失。有基於此,我們下調對網易2010年和2011年的營收和每股收益預期。但是,我們相信第二季度的負面因素從本質上來說只是短期性的,原因是第三季度網易業績將受到有利的季節性影響,而第四季度中的多種刺激性因素可能推動其下半年的營收實現穩定增長。因此,我們將網易的目標價從49美元下調至44美元,但同時維持其股票的“買入”評級不變。我們要向投資者發出警告的是,應避免捲入網易即將發布的第二季度財報所帶來的近期下行風險。
* 第二季度遊戲部門增長弱於預期——我們的研究表明,網易遊戲部門第二季度的增長可能不及我們此前預期,原因在於:
1)自主開發遊戲的表現持平或小幅增長——包括《夢幻西遊》、《大話西遊2》、《大話西遊3》和《天下貳》在內的大型自主開發遊戲在第二季度中的表現基本持平。雖然網易在這一季度中發布了《大唐豪俠》和《創世西遊》等較小型的遊戲,但我們認為這些遊戲還不能給網易第二季度業績作出有意義的貢獻。此外,雖然網易已經採取了更多的營銷活動,但疲軟的季節性因素可能抵銷了這些活動的效果。
2)《魔獸世界》表現持平或小幅增長——我們認為,《魔獸世界》第二季度的業績表現為基本持平。由於缺乏新內容的緣故,我們認為一線城市的《魔獸世界》用戶人數有所減少。為了解決這一問題,網易已經開始在二線及以下城市宣傳這款遊戲,此前該遊戲在這些城市中不擁有廣泛的用戶基礎或是沒有得到廣泛的宣傳。但是,我們認為這些城市可能不足以生成能夠抵銷一線城市用戶減少的增長,因而無法維持《魔獸世界》在第二季度中的增長。
* 下半年增長前景——我們認為,網易下半年業績增長的推動力可能來自於該公司自主開發遊戲的最新資料片,以及《魔獸世界》的最新資料片。就第三季度而言,我們認為網易的增長動力可能來自於遊戲行業有利的季節性因素,以及《大話西遊2》、《大話西遊3》和《天下貳》新資料片的發布。就第四季度而言,網易計劃為旗艦遊戲《夢幻西遊》發布新的資料片。我們相信,《魔獸世界:巫妖王之怒》也可能給網易第四季度的業績增長作出重大貢獻。對《魔獸世界》來說,市場廣泛預計該資料片將在第三季度獲批。
* 估值——我們將網易股票的目標價從49美元下調至44美元。其中,來自於廣告業務的每股價值為5.43美元,來自於網絡遊戲業務的每股價值為25.30美元,截至2011年底為止的每股淨現金為13.11美元。網易每季度生成的淨現金為8000萬美元到1億美元。基於我們對2011年廣告業務的每股收益預期(不計入現金),這項業務的市盈倍數為22倍;基於我們對2011年網絡遊戲業務的每股收益預期(不計入現金),這項業務的市盈倍數為12倍。
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