from:中信建投
報告亮點：
1、對日本3G發展過程中，運營商、SP、具體3G業務進行全面深入介紹和分析，從日本經驗分析中國可能的發展軌跡，並發掘具備高成長性和投資機會的上市公司。
2、數據來自TCA、日本移動運營商協會等日本權威機構，日本上市公司數據來自年報等。
日本發展階段分析：
從2001年至今，日本3G經歷的三個階段(其間移動增值服務市場規模8年增長10倍)：1、拓荒期—2001年(3G元年)至2003年，為3G建設期， 3G用戶在低基數下實現高增長，該階段鈴聲下載業務佔據主導地位，市場份額一直佔50%以上；2、精耕期—2004年至2006年，3G用戶和業務的高速發展期，手機遊戲、音樂下載、手機動漫等業務發展迅猛；3、鏖戰期—2007年至今，3G用戶滲透率達到95%，市場趨於飽和，運營商競爭加劇，其中電子圖書市場高增長，08年市場規模達395億日元，是06年的5.7倍；頭像銷售市場爆發式增長(在社交網站中的虛擬形象及相關飾品等的銷售)，市場規模從06年的5億日元到08年157億日元，增長30倍，市場佔有率從0.1%提高到3.2%。
我們認為，目前我國3G所處階段相當於日本第一階段後期和第二階段初期，即3G用戶在低基數下高增長，手機遊戲開始爆發性增長。我們預測，中國2010年開始進入手機遊戲、音樂下載、手機動漫等業務的高速發展期。
日本主要移動增值服務公司介紹：
日本最具代表性的移動增值服務商是DeNA、Mixi、Gree三家，業務模式是以社區為核心，通過社交、遊戲、內容、拍賣等功能粘住用戶後，引進廣告商投放廣告，以及向用戶收取增值費，主要包括虛擬貨幣、虛擬道具物品以及遊戲花費等。
1、DeNA：以電子商務起家，主要模式是以門戶網站多樣化、個性化的服務吸引住用戶，引導其進行電子商務市場，銷售收入和淨利潤實現逐年穩定增長，其中，銷售收入的3年復合增長率為80.18%，淨利潤的複合增長率為88.53%。
2、Gree：主要是靠專業遊戲吸引特定目標用戶，對用戶實行增值服務，銷售遊戲道具並進行人物道具收費，另外，在遊戲中內置廣告，收取廣告費用。在總收入中，會員會費收入佔77%，會員會費收入實現73.72%的季度複合增長率；廣告收入的季度複合增長率為31.67%。
3、Mixi：主要是依託其強大的SNS功能(為付費用戶提供更全面的服務)，吸引用戶，培育用戶的引導潮流時尚的興趣，對廣告商的吸引力很大，廣告收入佔有很大的比重。
日本3G發展對中國的啟示：
1、2000-2008年日本移動增值業務增長了10倍，我們認為，中國在3G業務帶動下，也有望迎來新一輪的高增長，建議重點關注中國聯通(6.54,0.02,0.31 %)在3G時代市場份額上升帶來的投資機會。
2、在日本3G時代快速成長起來的公司具備的共同特點：以SNS社區為依托，提供個性化、差異化服務。
我們認為，中國的SP在3G發展過程中很可能延續日本的發展軌跡，北緯通信(31.15,0.64,2.10%)、拓維信息(33.91,-0.14,-0.41%)已經具備了一些成功企業的特質，如北緯通信專注於手機遊戲、手機視頻業務；拓維信息專注於手機動漫、移動電子商務，而且其網站具備了發展SNS的條件；3、手機遊戲：自2001年以來，日本的手機遊戲市場8年增長45倍，2008年的市場規模已佔整個移動增值服務市場的18%，是成長性最好的市場之一。以08年我國手機遊戲市場規模13.65億元為基數，如果按日本手機遊戲的增速測算(8年增長45倍)，我國手機遊戲市場規模將達到614.3億元；以08年我國移動增值業務總收入1355.8億元為基數，如果按日本手機遊戲的份額測算(佔移動增值業務收入的18%)，我國手機遊戲市場規模將達到244.0億元。須指出的是，如果再考慮到我國龐大的用戶基數和整個移動增值業務市場的成長，手機遊戲市場規模將更大。我們認為，北緯通信將會受益於我國手機遊戲市場巨大的成長空間。
5、手機閱讀：日本電子圖書市場是移動增值業務中最具活力的市場(包括了手機動漫市場)，從2004年的3億日元的市場規模，到了2008年395億日元， 4年增長130倍，複合增長率超過200%，並且08年仍然保持著近80%的增長率。 08年我國手機出版收入為150億元，我們預期，中國該市場未來仍有幾十倍的增長空間。
在日本手機動漫屬於電子閱讀市場的一部分，其發展速度也十分驚人。我們認為，相對於日本，我國的動慢產業起步較晚，但政府已經開始重視文化產業，尤其是動漫產業的發展，這將給專注於手機動漫業務的拓維信息帶來發展機遇7、新生業務層出不窮：根據日本的經驗，相對於2G，3G時代的業務品種將非常豐富，諸如頭像銷售、狩獵遊戲、占卜星座等新業務層出不窮，會成為移動增值業務新的增長點：
結論：
在3G時代，我國移動增值業務高成長確定性強，手機遊戲、手機閱讀、手機動漫、音樂下載等將成為爆發性增長的業務，北緯通信、拓維信息具備成功企業的特質，中國聯通在3G時代有望佔據更大的市場份額，業績將出現向上拐點。維持北緯通信的買入評級、中國聯通和拓維信息的增持評級。
風險提示：
近期政府打擊手機涉黃的決心很大，後續可能有更嚴厲的措施出台，由此帶來對移動互聯網和移動SP的影響目前很難準確評估，對北緯通信、拓維信息長期看好、短期觀望。
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