長城集團27倍溢價 收購兩手遊公司


近日,停牌近半年的長城集團終於公告瞭重大資產重組方案。據重組方案顯示,公司擬通過發行股份和支付現金方式,以2.25億元收購宜興金魚陶瓷75%的股權;以7.4億元收購深海遊戲100%的股權,兩項收購涉及金額總計9.65億元,超過瞭公司目前的凈資產總額。

其中,深海遊戲100%股權預估值約為7.40億元,公司擬12.64元/股發行3512.66萬股,並支付現金2.96億元。

早在今年1月份長城集團就曾經以3000萬元投資參股上海沃勢文化傳播有限公司(以下簡稱“上海沃勢”)20%股權,正式進軍手遊業務,而此次更是再下一城一次性收購深海遊戲。

值得註意的是,上海沃勢與深海遊戲各自的持股人中,均有一名股東與長城集團的實際控制人蔡廷祥為老鄉。

深海遊戲承諾利潤增長885%

除瞭收購金魚陶瓷之外,長城集團以高溢價、高市盈率的方式收購瞭深海遊戲。

深海遊戲的主營業務為移動遊戲的研發及運營,業務類型主要分為自行研發遊戲運營、第三方遊戲發行以及移動應用推廣服務。公司目前在運營的遊戲主要有自行研發的《戰仙》和發行運營的《天劍奇緣》。

截至2014年6月30日,深海遊戲總資產為5156.82萬元,凈資產為2755.76萬元,其2013年度營業收入2586.26萬元,凈利潤426.56萬元,2014年1~6月實現營業收入(未經審計)為5686.35 萬元,凈利潤為1222.09萬元,而2014年承諾的凈利潤為4200萬元,凈利潤增長率高達885%。此外,此次收購深海遊戲按照今年1~6月份的凈利潤來計算,其收購市盈率達到60.55倍,按照其目前凈資產來計算,預估增值率約為2685.28%。

《中國經營報》記者查閱公開資料發現,2014年1至6月期間,共有11傢A股上市公司宣佈或完成收購16傢手遊公司,累計交易金額達135.82億元人民幣,平均每筆交易金額8.49億元人民幣。

16起並購中有7起的估值在10倍以上,平均市盈率為10.8倍,市盈率區間中位數為10.85倍。其中,被巨龍管業30億元攬下艾格拉斯的市盈率相對最高達18.75倍,中青寶收購美峰數碼的市盈率最低為5.52倍。因此60.55倍的收購市盈率和增值率已經是年內最高。

此外,記者根據公開數據整理,截止到2014年6月30日,16傢手遊公司均已實現瞭盈利,但利潤水平良莠不齊。以2013年凈利潤數據為例,14傢公司中僅少數利潤規模超過億元人民幣,大部分利潤在1000萬元至6000萬元人民幣之間,也有公司實現瞭少量盈利,金額在幾十萬到幾百萬元人民幣不等。

北京一位手遊公司的運營總監告訴記者,如果一款遊戲有足夠吸引力,並且迅速取得瞭幾百萬元的利潤的話,那麼1年能增長10倍是不成問題的,有些遊戲甚至能直接跳過千萬級別,跨入年收入數億元行列,不過手遊的生命周期一般都很短,短的3~6個月,再長點的1年時間,很少有超過3年的時間。手遊這個行業,上一個遊戲火瞭,不見得下一個遊戲就一定能火,因此投資遊戲的風險也極大。

高溢價收購老鄉資產

如此高溢價的收購,使得投資者大惑不解,一些投資者在貼吧裡質疑此次收購涉嫌利益輸送。

而記者查閱深海遊戲的股東發現,其股東之一張美賢與長城集團董事長蔡廷祥實為“老鄉”關系。據公開資料顯示,深海遊戲股東之一張美賢的身份證號前六位是445122,而長城集團董事長蔡廷祥的身份證號前六位是440520,張美賢的身份證戶籍是廣東省潮州市饒平縣人,蔡廷祥則是潮州市人。

這並非是蔡廷祥第一次收購“老鄉”的公司,記者查閱發現,今年1月9日長城集團公告稱,公司與上海沃勢實際控制人於2014年1月6日簽署瞭《投資意向書》,公司擬以3000萬元投資參股交易對方持有的上海沃勢20%股權。

公開數據顯示,上海沃勢主營業務為移動遊戲的代理運營、遊戲產品的自主研發及互聯網廣告的推廣與服務。截至2013年12月31日,其總資產為421萬元,凈資產為127萬元,2013年1~12月實現營業收入646萬元,凈利潤107萬元。

上海沃勢原股東承諾,目標公司2014年至2017年度凈利潤分別不少於1200萬元、1560萬元、2028萬元和2636萬元;或上述年度平均凈利潤不少於1856萬元。同時若目標公司凈利潤達到3000萬元,長城集團將按照10倍凈利潤(市盈率)對目標公司估值,並以該估值收購目標公司全部的股權。

而上海沃勢的總經理何鈿,其身份證號前六位顯示445121,原籍廣東省潮州市潮安縣人,長城集團能夠高溢價收購上海沃勢是否與“老鄉”何鈿有關系?尚待進一步求證。

from 中國經營者報

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