昆侖萬維2013年收入15.1億 海外占74%


文/廣發互聯網傳媒團隊:趙宇傑、楊琳琳、李濤

公司概述:

一、昆侖萬維是國內具有實力的網絡遊戲研運商和構建全球網絡的遊戲發行商。公司成立於2008年3月27日(前身為昆侖有限),成立初期主要業務集中於頁遊研發、運營和全球發行,利用在頁遊領域積累的研發和運營經驗,逐步將業務拓展到移動遊戲和端遊領域。此次發行前公司總股本為2.1億股,其中公司創始人、董事長、總經理周亞輝直接持有1.01億股股份(占48.0%),並通過盈瑞世紀(周亞輝及其配偶分別持有盈瑞世紀90%和10%股權)間接控制發行人0.51億股股份(占24.3%),合計持有72.3%的股權,為公司控股股東、實際控制人;董事、副總經理王立偉持有公司7.1%的股份;副總經理方漢持有公司4.7%的股權。公司此次發行新股和發售老股合計不超過7千萬股,新股發行數量根據募投項目資金需求合理確定,若發行7千萬股新股,則發行完成後公司總股本將變為2.8億股。

二、公司采取自主運營+代理運營相結合的模式,目前運營的網遊包括移動遊戲、大型頁遊、社交頁遊、端遊等多個遊戲類別;同時公司組建瞭海外遊戲業務團隊,建立瞭深度本地化技術處理的研發體系,構建瞭總部遊戲發行中心+海外子公司的運營架構,形成瞭獨特的網絡遊戲海外發行業務模式。

1、公司2010年以來涉足代理,代理運營比例逐年提升,2011~2013年代理運營遊戲收入分別為2.03億、3.49億和10.71億,占遊戲收入比例分別為35.9%47.1%73.4%2011年:代理運營的遊戲產品主要包括《傲視天地》、《傲劍》等。2012年:公司新增瞭《聖境傳說》等多款代理遊戲。2013年:公司進一步增加瞭代理遊戲的數量,代理瞭《神曲》等大型頁遊,同時公司重點發展移動遊戲業務,通過代理《英雄戰魂》、《君王2》、《時空獵人》、《忘仙》、《大掌門》、《武俠Q傳》等多款移動遊戲實現移動遊戲業務的迅速增長,其中《武俠Q傳》、《英雄戰魂》22013年分別貢獻2億收入

2、公司建立瞭全球化的網絡遊戲發行及運營網絡,已將數十款優質移動遊戲和頁遊等產品推向港澳臺地區、日韓、東南亞、歐美等多個海外市場,取得瞭良好的市場表現。2009年:下半年開始進行海外戰略佈局,11月成立昆侖日本;2010年:1月成立昆侖香港,12月成立昆侖韓國和昆侖馬來;2012年:1月設立昆侖歐洲和昆侖美國, 5月設立遊景藍圖和網潮香港,10月設立昆侖臺灣;2013年:4月設立萬維香港。

三、公司過去3年整體保持穩健增長,2013年收入和凈利潤分別大幅增長87%94%,其中海外移動遊戲推動公司13年海外收入實現翻番增長(海外收入2013年比2012年增長120%11.23億,其中海外移動遊戲由20120.28億增長到5.9億),13年凈利潤大幅增長94%受益於公司出售TalkTalk股權獲得1.7億投資收益+營業外收入0.23億(包括轉讓RaidCall取得0.14億收益+642萬政府補助,比2012年增加0.18億營業外收入),2013年扣非後歸屬母公司凈利潤增長11.2%

總收入:2011~2013年分別為6.42億、8.06億(+25.5%)和15.10億(+87.3%);國內:2011~2013年收入規模分別達到2.72億元、2.96億(+8.83%)和3.87億(+30.79%);海外:2011~2013年收入分別實現3.70億、5.10億(+38%)和11.23億(+120%)。

歸屬母公司凈利潤:2011~2013年分別為1.82億、2.18億(+20.2%)和4.24億(+94.1%),2013年扣非後歸屬母公司凈利潤為2.39億(+11.2%)。

毛利率:2011~2013年分別為85.6%、83.1%和71.5%,呈下降趨勢,主要由於代理運營遊戲收入占比逐年提升,且代理運營遊戲毛利率低於自主運營毛利率。

凈利率:2011~2013年分別為28.3%、27.1%、28.1%。

四、公司收入主要來自於遊戲產品和互聯網產品相關業務,遊戲產品貢獻絕大部分收入。

1、遊戲產品:主要包括移動遊戲、頁遊(大型頁遊和社交頁遊)和端遊,其中移動遊戲和大型頁遊為遊戲主要收入來源;因為代理業務占比提升使公司毛利率逐年下降。2011~2013年遊戲產品收入分別為5.66億、7.40億(+30.8%)和14.59億(+97.1%),占總收入比例分別為88.1%、91.8%和96.6%,毛利率分別為86.2%、83.7%和71.8%;移動遊戲:收入爆發式增長,2011~2013年收入分別為41.3萬、0.35億(+8413%)和7.08億(+1912%),分別占遊戲收入比重為0.07%、4.75%和48.5%,毛利率分別為98.7%、92.0%和68.3%;大型頁遊:2011~2013年收入分別為5.25億、5.71億(+8.8%)和6.21億(+8.7%),分別占遊戲收入比重為92.9%、77.2%和42.6%,毛利率分別為85.6%、85.4%和79.2%。

2、互聯網產品:公司軟件應用商店產品以Brothersoft.com網站和1Mobile平臺,收入主要來源於Brothersoft.com網站,憑借自身的網絡流量與眾多軟件授權商和營銷推廣服務聯盟進行業務合作,收入來源主要是合作分成等業務;2011~2013年軟件應用商店收入分別為0.77億、0.66億和0.51億,逐年小幅下降,主要原因是相關業務的競爭越來越激烈。

Brothersoft.com作為公司開發海外市場的戰略手段之一,主要針對PC端用戶,為各國的軟件開發者和使用者提供全球化的綜合資源平臺,建立全面的線上跨國運營銷售體系。

1Mobile主要針對安卓系統手機用戶和手機應用開發者推出的手機應用(包括軟件、遊戲等)發佈與下載服務平臺,目前在1Mobile平臺發佈軟件的主要為軟件開發商和遊戲開發商。

五、公司在國內開展業務的同時,公司大力拓展包括港澳臺、日本、韓國、東南亞、歐美等境外網絡遊戲市場,在業務運營方面,境外子公司主要承擔遊戲在當地的發行和運營,由發行人的境內公司向境外子公司輸出公司自主研發的遊戲或當地子公司采購適合當地市場的代理遊戲,發行人向子公司提供遊戲發行和運營的經驗和技術支持。

境內業務:2011~2013年公司境內業務收入規模分別達到2.72億元、2.96億(+8.83%)和3.87億(+30.79%)。

境外業務:公司發展戰略的重要組成部分,公司自2009年下半年起著力拓展海外市場,公司遊戲產品及服務在海外的終端用戶已覆蓋港澳臺、日韓、東南亞、歐美等多個國傢和地區;公司推出瞭面向全球各主要區域市場的自主運營平臺,在語言界面、支付渠道等各方面貼近目標市場,做到本地化運營。2011~2013年公司境外網絡遊戲業務收入分別實現3.70億、5.10億(+38%)和11.23億(+120%),占主營業務收入比例分別為57.6%、63.3%和73.4%。

六、募投項目規劃:此次發行新股募集資金凈額將全部用於募集資金投資項目,計劃總投資16.7億。1、移動遊戲新產品研發項目:投資總金額為4.1億元,擬進行14款移動遊戲的產品研發、全球化版本開發和運營。2、移動遊戲代理項目:投資總金額為5.1億元,擬代理13款移動遊戲產品,並對其進行授權運營區域的市場推廣和運營。3、頁遊新產品研發項目:投資總金額為1.9億元,擬進行6款頁遊新產品的研發、測試、全球化版本的開發制作以及全球范圍的運營推廣。4、頁遊代理項目:投資總金額為0.4億元,擬代理2款頁遊產品,並對其在授權運營區域進行運營推廣。5、端遊代理項目:投資總金額為2億元,擬代理運營4款端遊。6、1Mobile 安卓應用商店開發項目:投資總金額為3.2億元,擬進行1Mobile安卓應用商店項目的建設。

圖1、發行人股權結構

表1、此次發行前後公司股權結構

表2、募集資金使用計劃

具體業務描述:

公司收入主要來自於遊戲產品和互聯網產品相關業務,其中遊戲產品貢獻絕大部分收入。1、自主研發的網絡遊戲涵蓋戰爭策略類、角色扮演類、休閑競技類等多個題材,主要產品包括:大型頁遊《三國風雲1、2》、《千軍破1、2》、《武俠風雲》、《絕代雙驕》等;社交頁遊《猛將無雙》等;移動遊戲《風雲三國》等。2、公司代理運營多款遊戲產品,主要產品包括:《英雄戰魂》、《忘仙》、《時空獵人》、《君王2》、《武俠Q傳》、《傲視天地》、《傲劍》、《仙境傳說》等。3、公司建立瞭全球化的網絡遊戲發行及運營網絡,已將數十款優質移動遊戲和頁遊等產品推向港澳臺地區、日韓、東南亞、歐美等多個海外市場,取得瞭良好的市場表現:已將《英雄戰魂》、《風雲三國》、《忘仙》、《大掌門》、《時空獵人》、《君王2》、《武俠Q傳》等多款移動遊戲產品推向海內外市場,其中《武俠Q傳》、《英雄戰魂》2款2013年分別貢獻2億收入。

一、公司遊戲產品:主要包括移動遊戲、頁遊和端遊,其中頁遊包括大型頁遊和社交頁遊,其中移動遊戲和大型頁遊為遊戲主要收入來源。2011~2013年遊戲產品收入分別為5.66億、7.40億(+30.8%)和14.59億(+97.1%),占總收入比例分別為88.1%、91.8%和96.6%,毛利率分別為86.2%、83.7%和71.8%。

1、移動遊戲:已成為公司遊戲收入的重要組成部分,2011~2013年收入分別為41.3萬、0.35億和7.08億,分別占公司遊戲收入比重為0.07%4.75%48.5%2011年:公司開始佈局移動遊戲市場。2012年:公司運營的移動遊戲以自研產品為主,即自研產品《風雲三國》。2013年:公司代理的主要移動遊戲《武俠Q傳》、《英雄戰魂》、《君王2》、《時空獵人》、《忘仙》、《大掌門》收入分別為2.03億、2.01億、0.82億、0.52億、0.44億和0.42億,分別占公司移動遊戲的收入比例達到28.61%、28.42%、11.56%、7.28%、6.26%和5.91%,自研產品《風雲三國》在2013年產生0.28億元的收入,占移動遊戲收入比例為3.89%。

2、頁遊:由大型頁遊和社交頁遊構成。大型頁遊:2011~2013年收入分別為5.25億、5.71億和6.21億,穩定增長,是公司遊戲收入的重要來源,2011~2013年分別占遊戲收入比重為92.9%、77.2%和42.6%,2013年由於公司重點推廣移動遊戲帶來移動遊戲收入的迅速增長,大型頁遊在遊戲收入中占比下降。公司在創立初期專註於開發運營大型頁遊,“昆侖遊戲”的知名度不斷提升,報告期內自主運營的優質頁遊主要包括《三國風雲1、2》、《千軍破1、2》、《武俠風雲》、《仙境幻想》、《絕代雙驕》等,並通過代理運營《傲視天地》、《傲劍》、《神曲》等遊戲進一步擴大瞭市場份額和影響力。社交頁遊:2011~2013年收入分別為3,461萬元、5,081萬元和3,409萬元,在遊戲收入中的比重分別為6.12%、6.87%和2.34%。公司報告期內逐步推出瞭《功夫英雄》、《超級職場》、《猛將無雙》等社交頁遊,在人人網、QQ等平臺運營,取得瞭較好的成績。

大型頁遊:2011年:《千軍破》、《傲視天地》和《三國風雲》分別貢獻瞭1.47億、1.01億和0.62億的收入,占當期大型頁遊收入比例分別為28.01%、19.29%和11.75%;2012年:《千軍破》、《傲劍》、《傲視天地》和《仙境幻想》分別貢獻收入9,249萬元、8,470萬元、7,458萬元和4,949萬元的收入,占大型頁遊收入比例分別為16.19%、14.82%、13.05%和8.66%;2013年:《神曲》、《三國風雲2》、《絕代雙驕》、《千軍破》產生1.62億、7,629萬元、7,380萬元、3,729萬元的收入,占大型頁遊收入的比例分別為26.07%、12.29%、11.89%和6.01%。

3、端遊:2011年開始公司正式進入端遊領域,推出《聖境傳說》、《仙境傳說》等客戶端代理遊戲,2011~2013年公司端遊收入分別為543.萬元、8,261萬元和9,572萬元,占遊戲收入的比例分別為0.96%、11.16%和6.56%。

二、軟件應用商店服務:公司軟件應用商店主要包括Brothersoft.com1Mobile兩個平臺。

1Brothersoft.com:作為公司開發海外市場的戰略手段之一,主要針對PC端用戶,為各國的軟件開發者和使用者提供全球化的綜合資源平臺,建立全面的線上跨國運營銷售體系。Brothersoft.com為超過200個國傢的用戶提供優質下載服務。截至2013年12月31日,Brothersoft.com與印度、巴西、德國、美國等國傢超過2,300個軟件和遊戲開發商開展多元化的合作,不僅為全球范圍內的著名軟件如Frostwire、FL studio等提供獨傢下載服務,同時也為Google、Microsoft、SymanTec等著名軟件公司的戰略產品進行定制的發佈與推廣。網站還攜手DigitalRiver等多傢著名電子商務網站以及PayPal支付平臺提供在線超過10萬個軟件和遊戲的銷售。

2、1Mobile是主要針對安卓系統手機用戶和手機應用開發者推出的手機應用(包括軟件、遊戲等)發佈與下載服務平臺,目前在1Mobile平臺發佈軟件的主要為軟件開發商和遊戲開發商。1Mobile安卓應用商店的主要用戶分佈在北美、東南亞、中東等地區。目前該客戶端界面支持英語、繁體中文、韓語、日語、德語、法語等16種語言版本,根據不同語言市場的實際情況,提供更加精準和個性化的安卓應用下載服務。截至2013年12月31日,1Mobile安卓應用商店收錄的軟件和遊戲總量超過60萬款,用戶總安裝量約0.6億,日均登陸用戶約400萬。

表3、公司利潤表

表4、海外佈局及平臺建設

表5、公司營業收入結構

表6、遊戲產品收入

表7、公司按運營模式細分的遊戲收入情況

表8、境外遊戲業務收入按語言版本細分的具體情況

表9、境外遊戲業務收入按產品類型細分的具體情況

表10、分產品毛利貢獻情況

表11、公司分產品毛利率情況

表12、分業務收入及成本

表13、公司境內、境外主營業務毛利率情況

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