10月22日晚間，奧飛動漫（002292）在停牌3個月之後，終於公佈了重大資產重組方案，公司將以股權加現金的方式，以6.92億元的價格收購兩家遊戲公司，這家以玩具起家的公司將進入手游業務。
然而就在同一天，掌趣科技（300315）、中青寶（300052）、天舟文化（300148）、神州泰岳（300002）和華誼兄弟（300027）等幾只涉及手游概念的個股，由於機構資金外逃導致股價悉數跌停。
在手游一級收購市場的估值仍然只維持在十幾倍的時候，一些涉足手游業務的上市公司在二級市場上的估值已經超過300倍，巨大的資本放大效應讓一些上市公司樂此不疲地上演著一出出並購大戲，然而，從10月中旬以來機構資金的大批撤離，已經在二級市場給出了一個估值回檔的明確信號。
7億機構資金逃頂
對於手游、電商等一些消費概念股，部分基金公司已經明確要求，由於目前市場估值過高，不允許旗下基金繼續加倉類似概念股。
眼下，更多手中持有手游概念的基金經理正在琢磨的是何時獲利出逃。
同樣在市場苦等了3個月才複牌的掌趣科技，隨即迎來了連續4個漲停板，公司的股價複權後已經達到132.89元的歷史高位，除權之後公司的股價為每股33.32元，這一價格正好是10月16日公司召開機構業績說明會之後，一些賣方機構分析師給出的估值下限。
囚徒博弈的心理讓機構資金不願意再等了，10月22日，掌趣科技的股價在被推至第5個漲停板之後，開始放量下跌——機構大量出逃。
收盤後交易所公佈的交易資料顯示，當天的交易異動席位當中，有6家為機構席位，其中3家為淨買入，買入金額為1.34億元；3家機構為淨賣出，賣出金額為2.55億元。
當天，掌趣科技的換手率達到23.12%，交易金額達到24.19億元，創下了公司上市以來的最大單日交易額。
遭遇機構資金逃頂的遠不止掌趣科技一家。
10月22日當天，中青寶的機構席位淨賣出近8800萬元，神州泰岳機構席位淨賣出約7600萬元，華誼兄弟機構席位淨賣出約1.49億元，而天舟文化則在10月16日和17日兩個交易日內機構席位淨賣出1.41億元。
在不到一周的時間內，5家手游概念上市公司當中已經有超過7億元的機構資金出逃。賣得多買得少，隨著機構的大批出逃，中青寶、華誼兄弟和天舟文化3只個股在過去一周時間的股價跌幅已經超過了20%。
二級市場泡沫淤塞
猶如一隻脫了線的風箏，手游類上市公司在二級市場上的股價一路扶搖直上。從今年年初以來，中青寶的股價最高漲幅超過660%，掌趣科技的漲幅也超過400%。
從市盈率上來看，截至10月22日中青寶的股價為基準，公司的靜態市盈率已經接近500倍，而掌趣科技的市盈率也達到265倍。這一數位已經明顯高於目前創業板62倍的平均市盈率。
整個市場都認為，手游概念存在著巨大的泡沫。
但是，據記者向網路遊戲業內人士瞭解，今年以來對於手游概念的炒作更多的是在股票二級市場上，對於一級市場而言並未有太大的估值提升。
在10月22日奧飛動漫公佈的收購方案當中，公司以6.92億元現金加股權的形式分別收購了方寸科技和愛樂游各100%的股權，上述兩家遊戲公司預計今年的淨利潤分別為2500萬元和3080萬元，奧飛動漫給出的收購價格分別為3.25億元和3.67億元，對應市盈率分別為13倍和11.92倍。
按照奧飛動漫給出的估值對比資料，此前掌趣科技25億元收購上游資訊和玩蟹科技的市盈率分別為15.53倍和14.57倍，中青寶收購美峰數碼的估值為15.56倍，天舟文化收購神奇時代的估值為14.56倍，神州泰岳收購天津殼木的估值為15.06倍。
顯然，奧飛動漫在此次對於手游專案的收購中，並未給出高於市場估值的價格，而各家上市公司在15倍左右的估值上趨於一致，也正是目前手游類公司在一級市場上的公允收購價格。
然而這些專案一旦進入到上市公司財務報表當中，立刻烏鴉變鳳凰，能夠撬動上市公司上百倍的市盈率。
一個簡單的計算邏輯就是，手游專案的每1元錢利潤，上市公司願意拿出15元的價格購買，而這1元錢的利潤拿到二級市場，可以以400元到600元的價格賣給投資者。
上市公司的「金手銬」
更關鍵的是，投資者在二級市場上購買這些手游的業績預期拿出的是真金白銀，而上市公司支付給手游公司擁有者的，只需要付出一半左右的現金，其餘的都是以股票增發的形式給付。
按照目前記者統計的7家涉足手游類上市公司當中，除中青寶之外，其餘6家公司均配以增發計畫，其中，掌趣科技已經在8月份完成增發計畫，共募集2.7億元資金，用於此前購買動網先鋒100%的股權。
其餘的5家上市公司當中，華誼兄弟、神州泰岳和天舟文化的增發預案已經通過公司的股東大會審議，而奧飛動漫和星輝車模的增發預案也已經通過公司董事會決議。
按照上述公司公佈的增發預案來看，上市公司「賣給」手游專案擁有者的股票價格，在15倍到85倍之間，這一估值也符合創業板的平均估值水準。
站在上市公司的角度來看，更希望通過股權這副「金手銬」，將手游專案的盈利預期與上市公司業績綁定起來，如果沒有未來的業績釋放預期，二級市場投資者已經推高至數百倍估值的公司股價，等來的只有暴跌。
事實上，從目前手游業務占比較高的掌趣科技財務報表中可以看出，今年以來公司在手游業務上的收入不但沒有出現大幅度增長，反而占總體收入的比重在逐年下滑。Wind資料顯示，2011年公司在移動終端遊戲業務上的收入占總收入比重為79%，而到了今年上半年，這一比重已經下降至68%左右。同樣，公司今年上半年在這一業務上的毛利率也同比去年下滑了17個百分點左右。