提升增長點 國內遊戲企業跨境並購升溫

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今年國內遊戲企業跨境並購熱鬧非凡,騰訊前腳用86億美元(約合人民幣566億元)收購瞭芬蘭手遊巨頭Supercell 84.3%股份,世紀遊輪後腳就斥資305億元收購以色列遊戲公司Alpha。此外,希望通過跨境並購尋找新業績增長點的公司不在少數,將遊戲行業的跨境並購推向新的高潮。

每經投資寶註意到,今年國內遊戲公司頻頻跨境並購,與前幾年遊戲行業興起的一波並購潮頗有類似,隻是並購標的從國內轉到瞭海外。在這轉變的背後,卻是國內遊戲市場趨於飽和、國內並購業績承諾屢不達標的局面。

業內人士向每經投資寶表示,跨境並購是國內遊戲企業向市場發出的信號,更多表達著在海外市場“跑馬圈地”的決心。但海外並購這種模式是否真能成為業績新增長點,整個行業內部也沒有一個明確的路線圖,更多是看並購標的是否具有良好業績。

跨境並購推動股價大漲

資本向來喜愛對重組並購題材熱炒,特別是跨境並購。11月1~3日,斥資305億元收購以色列遊戲公司Alpha100%股權的世紀遊輪,復牌後連續三日“一字板”漲停,僅僅4個交易日,世紀遊輪復牌後的股價便暴漲瞭32.76%。

3月23日,遊族網絡發佈公告,稱擬5.8億元收購德國遊戲開放商Bigpoint100%股權當天,股價就出現7.29%的漲幅,在此後短短的10個交易日中,遊族網絡的股價飆升瞭40.92%。今年3月8日~23日,宣佈11億元收購韓國遊戲公司網禪19.24%股權的掌趣科技,股價上漲瞭12.92%。而在今年7月12日停牌期間,宣佈作價16.32億元收購英國知名遊戲開發商和發行商Jagex的中技控股,於9月27日復牌立即漲停,截至11月4日,中技控股股價已漲超瞭24.12%。

“今年國內遊戲行業確實流行跨境並購,從公司股價的表現看,資本市場對此類並購題材也青睞有加。”國內一位資深遊戲行業人士向每經投資寶透露。“這不禁讓人想起兩三年前的那波並購潮。”上述遊戲行業人士感嘆道。就在2013~2014年間,國內遊戲行業也興起過一波並購潮,隻不過並購標的的地區是在國內。但從並購後的一系列數據看,彼時的並購效果並不理想,這也成為遊戲公司外延拓展的原因之一。

每經投資寶查詢發現,以整個遊戲行業中占比最大的手遊為例,2013年是手遊爆發的元年,2014年是手遊擴張的一年。但從當年國內並購的案例看,許多公司在完成並購後並沒能實現當初向投資者許下的業績承諾,自然股價也就隨之下跌。

如2014年4月,掌趣科技完成瞭對玩蟹科技100%股權和上遊信息70%股權的收購。但當年半年報顯示,兩傢公司分別在報告期內實現凈利潤2463.97萬元和1720.35萬元,與承諾的經審計扣除非經常損益歸屬於母公司股東的凈利潤1.6億元和1.25億元差距甚遠,完成進度僅為15%和14%。(註:半年報公佈後掌趣科技就停牌很久,股價因此沒有表現)

華誼兄弟並購的遊戲開發運營公司——廣州銀漢科技在2014年5月份並入公司報表,當年上半年凈利潤為3374.86萬元,僅為全年承諾凈利潤1.43億元的24%。而華誼兄弟的股價也在當年8月22~28日,半年報公佈後的5個交易日內下跌瞭8.33%。

進軍海外市場跑馬圈地

“前幾年遊戲企業的國內並購業績不佳,是現在遊戲行業掀起跨境並購的其中一個原因。”易觀互動遊戲行業分析師董振在接受每經投資寶采訪時表示,但主要原因還是國內遊戲市場已趨於飽和。

根據遊戲工委發佈的遊戲產業報告顯示,中國遊戲用戶數量增長率連續5年下降。2010年中國遊戲用戶增長率達到歷史峰值71.1%,之後逐步下降。2014年和2015年,國內遊戲用戶數量增長率不足5%。從這一點來看,2013年~2015年遊戲行業掀起的國內並購潮,也是迫於市場逐步飽和壓力下的轉型需要。董振表示,從目前國內遊戲市場看,市場趨於飽和迫使國內遊戲廠商必須拓寬新的行業和市場,尋找新的業績增長點。從具體類目來說,國內端遊和頁遊受手遊沖擊嚴重,前兩類遊戲公司都在向手遊逐步轉型。今年非常火爆的遊戲直播、電子競技等,其實也是因端遊、頁遊和手遊這三個傳統遊戲項目市場達到飽和後,催生的新興項目。而從市場來說,國內遊戲市場飽和,廠商自然會將目光聚焦到海外市場。

董振解釋,實際上國內的遊戲市場分為以騰訊、網易兩大傢為代表的巨頭陣營,和由其他遊戲廠商一體組成的中小型遊戲公司陣營。對巨頭陣營的兩傢公司來說,跨境並購是其公司發展的戰略路線。

《中國遊戲產業報告》(以下簡稱《報告》)顯示,2015年,騰訊和網易兩傢企業遊戲總收入達到整個遊戲市場的52.3%。今年上半年兩巨頭的市場收入占比繼續攀高。《報告》顯示,今年上半年中國遊戲市場實際收入為787.5億元,騰訊和網易的遊戲收入分別為342.09億元和124.53億元。兩大巨頭上半年遊戲收入占整個國內遊戲市場的份額繼續增加至59.3%。

對於其他中小型遊戲公司來說,要麼抱團取暖,要麼通過跨境並購等進行資源整合。“跨境並購對他們來說,意義更多在於向市場發出信號,我們(指公司)在海外市場占有多少份額,向市場和資本界證明自己有能力在海外市場進行跑馬圈地,提高自己面對大型公司並購時的議價能力,”董振表示。

“因為國內遊戲市場的大局已定,中小型遊戲公司在國內很難再有超越性發展。”董振稱。但受限於遊戲行業的政策、文化等的不同,國內遊戲公司跨境並購後是否能贏得好的業績增長,現在整個行業內部也沒有明顯的路線圖,更多是看並購標的是否具有良好業績。例如海外遊戲用戶更傾向於博彩等項目,國內遊戲公司就不能拿中國用戶喜歡的武俠類往上套,董振稱。

國內遊戲行業處轉型階段

實際上,這樣的跡象都意味著國內遊戲行業正在經歷由於內生式增長不夠,通過外延式並購提升業績的轉型階段。那麼對於關註企業跨境並購的投資者及資本來說,目前全球遊戲市場處於何種發展態勢和階段,就顯得尤為重要。

每經投資寶查詢全球兩大遊戲行業市場咨詢機構出具的報告,並對報告作者進行專訪瞭解到,根據為全球遊戲行業提供咨詢投資並購服務的市場咨詢公司Digi-Capital近日發佈的《2016年三季度遊戲報告》,今年前三季度全球遊戲行業兼並與並購交易額達257美元,同比增長逾8倍,並創下歷史新高。其中,來自中國遊戲行業的並購交易額貢獻巨大,占到今年前三季度全球兼並收購交易額的一半左右。

全球著名遊戲行業資訊公司Newzoo的資深市場分析師文森·范迪倫(Vincent van Deelen),在接受每經投資寶采訪時就表示,全球遊戲市場的兼並和並購交易額在去年經歷瞭近十年來的冰點,但受中國遊戲行業幾宗大型並購案的帶動,今年該交易額迅速回暖。這表明全球遊戲市場整體仍擁有較強的發展潛力。

Newzoo公司預測,今年底,全球遊戲市場收入將達到996億美元。未來三年,全球遊戲市場仍將以6.6%的年平均復合增長率發展,至2019年時,全球遊戲市場總體收入有望達到1186億美元。

但有一個數據可以表明,全球遊戲行業正處於整合階段。今年上半年,全球前25大遊戲公司的遊戲收入為345億美元,同比增長瞭22%。而包括這25傢在內的全球69傢遊戲公司營收同比隻增長瞭14%。表明這25傢頂級的遊戲公司市場份額在逐步擴大,范迪倫表示,隨著下半年騰訊對Supercell、世紀遊輪對Alpha並購交易的納入,可以預測下半年全球25傢頂級遊戲公司的市場收入份額將繼續增長。

值得註意的是,盡管國內遊戲用戶的數量近五年來下降,但中國市場仍蟬聯全球第一大遊戲收入市場。根據范迪倫向每經投資寶提供的數據,今年底,亞太遊戲市場收入占全球遊戲市場總收入的比例將會達47%。其中,中國遊戲市場收入預計將達244億美元,超過美國235億美元的收入規模。

范迪倫表示,“在全球市場如此的發展前景下,中國遊戲公司掀起跨境並購潮,購買國外優質的遊戲產品和公司不足為奇。”在他看來,海外開發商可以與中國廠商合作,本地化遊戲版本進入中國市場。而碩大的中國市場也能為國內外的遊戲開發商提供巨大盈利空間,為持續投資國外遊戲作品和公司提供動力。

業績承諾是跨境並購的隱憂

跟蹤遊戲行業動向的資深市場分析師,文森·范迪倫預測,未來全球頂尖遊戲廠商在行業內部並購上還會有所作為。他表示,目前全球風投動向逐漸向新的互聯熱點,例如虛擬現實(VR)和機器學習等轉變,因此進入遊戲行業的風投資金將減少。但這也為遊戲行業內部提供瞭並購整合的大好時機。

易觀互動遊戲行業分析師董振也向每經投資寶解釋稱,即便是實施瞭海外戰略,國內遊戲公司仍然要承受諸多困難,眾所周知,中國遊戲團隊最熟悉的還是中國的用戶,語言和文化門檻是一道難以逾越的鴻溝,海外戰略失敗的案例也屢見不鮮。

而每經投資寶近日也註意到,對那些參與遊戲行業跨境並購的A股上市公司來說,並購後能否達到理想效果也是一個未知數。就在10月27日,世紀遊輪就收到瞭深交所有關此次逾300億元並購的問詢函,深交所連發八問,其中就包括收購標的高溢價產生的巨額商譽,公司如何應對減值風險;未有業績承諾,如何保護上市公司及中小投資者的合法利益;單一遊戲占標的公司收入近50%,是否存在影響未來營收等問題。

實際上,深交所對世紀遊輪並購案巨大商譽減值風險和未有業績承諾的擔憂,便是大型跨境並購案中企業和投資者都需承擔的風險。在高額的商譽背後存在著商譽減值風險,若並購不達預期業績,商譽減值可能成為上市公司業績的“雷區”。

而此前5.8億元收購德國遊戲開放商Bigpoint 100%股權的遊族網絡,也收到瞭深交所有關業績承諾的問詢函。深交所在相關問詢函中表示,“請說明你公司是否與BP(Bigpoint)集團簽訂業績承諾及補償協議?如是,請披露協議內容;如否,請說明在預測業績未實現的情形下擬采取的補救措施。”在遊族網絡的回復函中,公司明確表示,未與BP集團簽訂業績承諾及補償協議,但有一系列業績未達標後的補救措施。

from:騰訊科技頻道

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