北京時間12月18日消息,德意志銀行公佈2011年12月份中國互聯網行業研究報告,對中國社交網絡和社交遊戲行業發展前景進行展望。
以下是這份報告的具體內容:
執行摘要
中國的社交遊戲:隨著平台、業務模式的完善,增長前景廣闊
聲譽和業務擴展至海外,面臨挑戰並在國內尋求改變
中國社交遊戲開發者傾向於擁有雙重身份,在幾個領先的社交遊戲開發者已經可以從主要海外平台,如Facebook以及Facebook在日本、韓國和其它地區的競爭對手處獲得營收的同時,中國的所有社交遊戲開發者目前所處的狀態各不相同,或正嘗試、或已嘗試成為中國國內平台業務模式的核心部分。
儘管在維持中國SNS平台的競爭性和吸引力上起到關鍵作用,獨立社交遊戲開發者和部分中國SNS平台之間簽訂的營收分成條款並不對等,難以獲得更大幅度營收分成。再者,一旦SNS平台依靠自身力量開發遊戲,獨立遊戲開發者還要面對更加激烈的競爭。鑑於中國的SNS平台傾向於與遊戲開發者建立更緊密的關係,社交遊戲開發者將逐漸獲得更多營收分成。
微博將發威?德意志銀行上調新浪目標股價,下調騰訊和人人目標股價
騰訊和人人掌握中國國內SNS社交遊戲的話語權。隨著微博業務的迅猛發展,從微博到更加廣闊的SNS以及社交媒體平台,專注於業務多樣化的正積極挑戰中國SNS領先者的主導地位。
德意志銀行上調新浪目標股價是因為其預計新浪微博將實現貨幣化,並相信新浪將持續調整社交遊戲戰略以在相關領域增強對騰訊和人人的競爭力。德意志銀行同時下調騰訊和人人的目標股價。
中國社交遊戲行業是否將採取和傳統網絡遊戲一樣的發展道路?
社交遊戲對傳統網絡遊戲的威脅與日俱增。矛盾的是,儘管尋求在國內和國外進行業務擴展,中國社交遊戲開發者仍要面對困擾中國傳統網絡遊戲開發者的風險和挑戰。多數中國已上市的遊戲開發商估值較低,增長速度放緩,並且行業准入門檻較低。中國SNS平台的積聚也構成對中國社交遊戲公司的潛在挑戰。由於並未形成如Zynga式的“超級社交遊戲開發者”,中國社交遊戲勢必將出現洗牌,而最終的獲益者需要擁有無可比擬的研發能力,營收也應在地理和平台基礎上實現多樣化。
我們針對未來3年做出大膽預測:阿里巴巴將打造SNS平台
德意志銀行認為,深入了解客戶是在社交網絡和社交遊戲領域取得成功的基礎,在客戶關係管理方面的優勢也是取得成功的重要因素。強大的品牌資產、相關業務中的主導地位以及長久的客戶服務平台對SNS的成功同樣關鍵。
在所有可以選擇進入SNS和社交遊戲等領域的互聯網企業中,德意志銀行認為阿里巴巴最終將進入上述領域。 2009年4月,淘江湖整合入淘寶網,淘江湖擁有Facebook式的應用和Twitter式的feeds。以社交商務為主要導向的淘江湖最終並未取得矚目的成就。然而,德意志銀行仍然相信如果阿里巴巴有意,其將可以打造一個極具人氣的SNS平台。對於阿里巴巴來講,打造SNS平台的第一個關鍵步驟是從創立時間較短的、知名的SNS平台聘用資深經理人。
估值
和歷史交易價格區間相比,當前中國互聯網行業的估值總體來看具有吸引力。目前,中國互聯網公司股價對應的2011年市盈率為15-45倍,PEG為0.8-1.1倍。
我們將新浪股票評級上調至“買入”(Buy),目標股價也上調至94.8美元。在對新浪進行估值時,2012年非美國通用會計準則下新浪網絡廣告淨利潤為1.822億美元,對應除去現金後2012年的市盈率為22倍。 2012年非美國通用會計準則下新浪非廣告業務的淨利潤為800萬美元,對應除去現金後的2012年的市盈率為22倍。
德意志銀行對新浪微博的估值為18億美元,期權稀釋後,德意志銀行對新浪微博的估值降至15億美元,因為德意志銀行預計2014年新浪微博的淨利潤將達到5500萬美元,市盈率將達到40倍。新浪微博的估值為15億美元合每股22美元。
德意志銀行維持對騰訊股票的“買入”評級,並將目標股價從230港元下調至195港元。該目標股價對應2012年非美國通用會計準則下每股盈利(EPS)為8.61港元,2012-2014年每股盈利複合年均增長率(CAGR)預計將達到23%,PEG將達到1.0倍。德意志銀行之所以將預期PEG從1.1倍削減至1.0倍,是因為近期騰訊的表現並未連續超出其預期。
德意志銀行維持對人人股票的“持有”(Hold)評級,並將目標股價從8.17美元下調至4.11美元。理由是:
•投資增長導致未來2年人人盈利增長能力將下降。
•人人自有服務廣告系統推廣速度不及預期,未來兩年廣告營收前景並不樂觀。
•新浪微博在社交遊戲以及其他領域對人人施加更大壓力。
德意志銀行採用部分加總估值方法來分別為人人網、糯米和56網估值,因為三者處於不同的發展階段,市場份額結構不同,競爭格局也不同。德意志銀行對人人網的估值為4.66億美元,糯米網的估值為4400萬美元,56網的估值為5400萬美元。
在所有中國互聯網公司中,德意志銀行最看好新浪和百度。德意志銀行認為新浪和百度增長前景廣闊,且交易價具備吸引力。百度2012年預期非美國通用會計準則下市盈率為28倍,2012-2014年淨利潤複合年均增長率為29%,對應PEG為0.7倍。新浪當前的股價比除微博外的股票每股公允價值低9%(德意志銀行預計新浪股票每股公允價值為72美元)。德意志銀行預計2012年後新浪的市盈率將快速下降,因為屆時新浪微博業務將開始貢獻利潤,新浪也將降低營銷力度。
風險性因素
德意志銀行認為,在投資中國社交網絡公司時,投資人應警惕如下主要風險:
•監管風險
•運營商和開發者之間營收分成條款的調整
•社交遊戲對運營商核心業務的品牌互換
•社交應用的貨幣化,特別是非遊戲應用的貨幣化
德意志銀行的主要觀點
高增長且經歷主要轉型
儘管中國社交遊戲行業和其他地區的市場高度相似,如第三方遊戲開發者將游戲推廣至大型社交網絡平台中,中國社交遊戲行業和其他地區的市場之間也存在一些非常明顯的區別。在中國,推動社交遊戲取得成功的兩大主要因素——社交網絡平台和遊戲開發者之間的緊密程度遠低於其他地區的市場,如社交網絡巨頭Facebook和Zynga之間的合作互利關係。
中國的社交遊戲業務模式多樣化。中國領先的SNS平台騰訊獲取的社交遊戲營收份額很大,遊戲開發者分成相對較少,實名SNS領域的領先者人人(用戶用他或她的真實身份使用該平台)給予遊戲開發者的營收分成更高,而藉助微博業務的新浪幾乎將所有營收貢獻給遊戲合夥人。
德意志銀行相信2012年中國的社交遊戲行業的業務模式和競爭格局將出現調整。從傳統SNS向微博業務的快速轉變可能使得挑戰者崛起,特別在新浪微博業務繼續優化遊戲戰略的情況下。假定營收分成將成為該平台的戰略競爭武器,更多的行業財富或將被中國社交遊戲開發者獲得。可能經歷上述過程的中國互聯網上市公司為:
騰訊、人人和新浪。
傳統遊戲公司如盛大遊戲、網易等。
焦點問題:
此報告的主要目的是針對中國的社交遊戲市場給出一份詳細的概覽。通過在報告中解答我們認為和社交遊戲未來發展相關的最重要三個問題,我們試圖增加這份報告的價值。這三個問題分別是:
基本社交遊戲業務模式將如何演變,誰將成為獲益者?
是否將出現後來者挑戰現有秩序?
中國社交遊戲能否具備長久吸引力?
from:sohu
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